‏290.00 ₪

שאלת המחקר

כיצד בא לידי ביטוי פתרון בעיית הנציג?

תוכן עניינים

המודעות לקיומה של מערכת כוחות השוק מחייבת את מערכת המשפט לנקוט התערבות מתוחכמת יותר לפתרון בעיית הנציג: ראשית, בתחומים שבהם כוחות השוק הם אפקטיביים, אין צורך בהתערבות משפטית, ורצוייה גישה מתירנית מצידה של מערכת המשפט. כך למשל, בעוד שכוחות השוק הם אפקטיביים בריסונה של התנהגות רשלנית מצידה של ההנהלה, הרי שאין הם יכולים לרסן פעולות הכרוכות בהתעשרות עצמית של המנהל. לכן, בעוד שרצויה גישה מתירנית מצד בתי המשפט ביחס לתביעות בגין רשלנות מנהלים, הרי שרצויים כללים משפטיים מחמירים ביחס לפעולות הנגועות באינטרסים אישיים של המנהלים[1].

שנית, מאחר שמנהלי החברה ובעלי השליטה בה עלולים לפעול בצורה אופורטוניסטית, על מנת לנטרל את השפעתם של כוחות השוק עצמם, הרי שנדרשת התערבות משפטית המבטיחה את האפקטיביות של כוחות השוק בריסון ההנהלה.[2] כך למשל, כפי שיתברר מייד, מנהלי החברה הצופים כי משתלט פוטנציאלי יצליח בניסיון ההשתלטות על החברה, לא ישבו בחיבוק ידיים ויניחו להצעת הרכש להתקדם ללא התנגדות. אדרבא, במהלך השנים התפתחו אסטרטגיות שונות מצידן של הנהלות, על מנת לחסום הצעות רכש ולמנוע את הצלחתן של השתלטויות עוינות. אסטרטגיות אלו מוכרות בכינוי "טקטיקות התגוננות" (anti-takeover tactics). מכאן, שהתערבות משפטית ראויה היא התערבות המרסנת את יוזמתן והפעלתן של טקטיקות התגוננות[3].

אכן, הסדרים רבים בדיני החברות המודרניים מכוונים להגנה על האפקטיביות של שוקי ההון, על מנת להבטיח, בעקיפין, פתרון לבעיית הנציג[4]. ההסדרים המתמקדים במשקיעים המוסדיים מבקשים להבטיח שמשקיעים מתוחכמים יפעלו באפקטיביות להבטחת זכויותיהם של המשקיעים הפאסיביים והלא-מתוחכמים בשוק. ההסדר הקובע את השוויון בזכויות ההצבעה בחברות הציבוריות,[5] מבקש להבטיח כי בידי הציבור יהיה אחוז משמעותי דיו מכוח ההצבעה באסיפה הכללית, על מנת שניתן יהא לרכוש את השליטה בחברה בעזרת הצעת הרכש. חוק החברות קובע הסדרים המגבילים את יכולתם של המנהלים לטרפד הצעות רכש בעזרת טקטיקות התגוננות שונות. ההסדרים המקיפים בחוקי ניירות הערך הקובעים את חובות הגילוי והדיווח בחברות ציבוריות, מבקשים להבטיח כי בידי הציבור יהיה המידע החיוני על כל אחת מן החברות, על מנת שמחירי ניירות הערך שלהן ישקפו בצורה אותנטית את ערכן, ועל מנת שתתקיים תחרות אפקטיבית של החברות על כיסו של המשקיע. לבסוף, ההסדרים שנקבעו בחוק החברות, ביחס לחובות האימון של דירקטורים, נושאי משרה, ובעלי מניות השליטה – תואמים את ההבחנה בין מידת האפקטיביות של כוחות השוק בריסון הנהלה רשלנית, לבין מידת האפקטיביות של כוחות השוק בריסון התנהגות של ההנהלה המכוונת להפקת טובות הנאה אישיות.

ביבליוגרפיה לדוגמא (בעבודה האקדמית כ-20 מקורות אקדמיים באנגלית ובעברית)